11月20日，生猪期货2601主力合约再度刷新阶段低点，收盘报11440元/吨，近三个月累计下跌17.76%，其余合约亦出现不同程度下行，盘面情绪表现较为悲观。值得注意的是，生猪期货与现货走出了背离姿态，期货价格创阶段新低或反映现货将继续探底。
由于猪价低迷且持续数月，不断侵蚀上市猪企的现金流，迫使企业采取一系列手段以求补充流动资金。从唐人神（002567.SZ）到益生股份（002458.SZ），从新五丰（600975.SH）到新希望（000876.SZ），今年以来，至少有5家上市猪企发布公告，将前次定增募投项目的资金“挪作他用”，永久或临时地补充流动资金。
尽管传统消费旺季的日历已然翻至，但根据农业农村部及多家机构的数据与分析，当前生猪产业供需宽松的格局并未发生根本性转变。产能去化步履蹒跚，而前期大规模的二次育肥更是提前透支了旺季可能出现的“大猪”结构性短缺。市场期待的年底反弹恐将再次落空，行业的真正拐点，或许要等到2026年下半年才能窥见曙光。
上市猪企集体“补流”
在猪周期下行的重压下，保持充足的现金流已成为上市猪企的经营要务。近期，一系列来自上市公司的公告，揭开了生猪养殖行业普遍面临的资金困局。
上市猪企唐人神近日发布公告，公司表示因生猪市场价格持续低迷，为满足公司日常经营需要，拟终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”的募集资金投入，并将剩余募集资金7,895.87万元用于永久补充流动资金。终止养殖项目的同时，唐人神计划申请注册发行中期票据和超短期融资券，合计10亿元。
今年前三季度，受猪价下跌影响，唐人神业绩增收不增利，公司实现营业收入185.86亿元，同比增长8.87%，归母净利润亏损3.65亿元，同比减少243.8%。截至9月30日，唐人神的未分配利润亏损13.58亿元，资产负债率上升至历史最高的65.51%。
记者注意到，由于生猪价格低迷，唐人神分别于2023年底、2024年底对“东冲三期生猪养殖基地建设项目”暂缓实施。公司称，如继续该项目则可能无法取得预期的经济效益和社会效益。未来公司生猪养殖业务将倾向于优先采用租赁、合作、“公司+农户”等轻资产运营模式。
唐人神的举动并非孤例，补充流动资金已成为行业内的“集体行动”。10月末，益生股份与新五丰双双发布补充流动资金公告。其中，益生股份对三个养殖募投项目结项，并将节余的1.83亿元募集资金永久补充流动资金。新五丰表示，鉴于当前生猪行业周期性调整及政策变化，为有效降低公司财务费用，公司计划使用闲置募集资金不超过2.1亿元用于临时补充流动资金。
将时间线拉长来看，新希望在9月决定使用1.1亿元闲置募集资金临时补流；天康生物（002100.SZ）在3月直接终止了“甘肃天康农牧科技有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目”项目，将剩余的约5.01亿元募集资金全部永久性补流用于日常生产经营。
“将募投项目资金转为补充流动资金，尤其是在永久补充的情况下，是企业资金链紧张的一个明确信号。”一位农业行业分析师对记者说：“这相当于把原本用于未来扩张的‘种子基金’拿出来垫厚现金，说明企业当前经营性现金流的压力较大，需要‘储粮过冬’。”
产能去化不及预期，猪价拐点还需等半年
自2020年以来生猪行业大规模扩张产能，导致行业产能供过于求，生猪价格持续处于低位运行，2023年生猪养殖行业出现普遍亏损，2024年生猪价格呈现“淡季不淡”特征，产业盈利转暖。而今年以来，猪价整体呈现“旺季不旺”，随着气温下降和腌腊需求的启动，年底通常是猪肉消费的旺季，也是猪价反弹的窗口期。然而，多重因素压制下，猪价反弹乏力，三季度以来持续走低。
国家统计局数据显示，9月末国内能繁母猪存栏量为4035万头，环比仅下降0.70%。据涌益咨询等三方机构样本数据，10月能繁存栏环比降幅在0.8%左右，甚至有的样本出现微增。这表明，尽管亏损已久，但全行业的产能去化进程依然缓慢且不彻底。在资金压力与维持市场份额的权衡中，许多企业仍在苦苦支撑，等待对手先行倒下。
供应端的压力是压制猪价的核心，产能积重难返，短期难见供应缩减曙光，中期取决于产能出清力度。机构分析指出，尽管10月部分企业为回笼资金而提前出栏，一定程度上透支了11月的出栏计划，但整体供应宽松的局面并未改变。
农业农村部数据显示，10月活猪均价环比下跌8.95%，至12.57元/公斤。猪价在10月底虽有小幅反弹，但出于对后市的悲观预期，养殖户落袋为安意愿增强，导致反弹持续性较差。进入11月，全国外三元生猪均价很快跌破12元/公斤，截至11月20日，生猪价格报11.69元/公斤，同比下跌28.15%，凸显猪肉市场的底层供给十分充足。
需求端来看，期盼中的“腌腊行情”也尚未能对猪价形成有效拉动，目前北方地区因降温酝酿惜售情绪，市场对12月腌腊需求提振价格抱有一定期待。“在当前猪肉供给宽松背景下，猪肉旺季的实际需求恐不及预期，或者说很难满足供给端的规模，因此短中期来看，猪价难改震荡向下的趋势，预计今年冬季旺季需求大概率不及预期。”前述分析师对记者说。
期货市场的“近弱远强”格局也反映了猪价短期震荡向下的预期。中辉期货研报指出，当前生猪期货远月07、09合约受疫病和减产预期支撑，表现强势，而对近月合约则呈现升水状态。席位持仓方面，国泰君安、永安期货等近期在03合约上大幅加空，中粮期货也对01、03、09合约均有加空操作，表达了市场对短期走势的谨慎态度。
展望后市，机构普遍认为，生猪价格底部博弈持续，四季度价格或围绕行业平均成本上下博弈，现货探底过程预计将持续，随着调控落地与亏损积累，生猪产能去化深入，猪价有望2026年下半年迎来向上拐点。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者
魏中原
相关阅读
量升难抵价跌，温氏股份三季度净利“腰斩”，四季度如何突围？四季度业绩难言乐观
8 322 10-22 18:39
猪肉旺季不旺期现齐跌，上市猪企以量补价能否解困生猪期货刷新历史低价。
256 10-13 18:51
上期所铸造铝合金期货首批标准仓单生成，已签发3878吨上海期货交易所启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。
36 09-22 19:28
一天5个期货期权品种上市，全球首个文化用纸金融衍生品登场胶版印刷纸期货及期权将上市。
98 09-10 08:55
胶版印刷纸等5个期货期权品种将于9月10日上市资本市场将迎来全球首个文化用纸金融衍生品正规配资十大排名。
55 08-18 20:26 一财最热 点击关闭元鼎证券-官方开户网站欢迎您!提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。